María Antonieta Del Cid de Bonilla, tiene una visión amplia sobre la economía de Guatemala y conversó con Soy502 para explicar el fenómeno de la inflación.
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La economista María Antonieta Del Cid de Bonilla ha ocupado la presidencia del Banco de Guatemala, así como de la Junta Monetaria; fue ministra de Fianzas Públicas, representante de Centroamérica en el directorio del Fondo Monetario Internacional y directora ejecutiva para Centroamérica y Belice en el Banco Interamericano de Desarrollo, entre muchos otros cargos.
Actualmente es una economista y analista independiente, y es Decana de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad Rafael Landívar de Guatemala. Del Cid conversó con Soy502 sobre la situación económica que se vive en relación a la inflación.
Soy502: ¿El mayor porcentaje de la inflación en Guatemala es importada?
María Antonieta Del Cid: "La inflación es un problema que se está dando a nivel global, es decir se ha observado un repunte en la inflación. El origen, hay varios aspectos, pero se pueden mencionar la pandemia y la reactivación. Durante la pandemia se rompieron las cadenas de suministro y eso tuvo un impacto en los costos de varios insumos, habían precios que venían con una tendencia hacia el alza en el año 2021, y luego en febrero del 2022 surge el conflicto entre Ucrania y Rusia".
¿Cómo afectó el conflicto Rusia-Ucrania?
Esto vino a exacerbar las presiones inflacionarias en vista de que estos dos países cuentan en una forma importante para la producción y exportación de petróleo, el gas natural que ha afectado a muchos países de Europa, otros insumos como fertilizantes, el precio del trigo.
A partir de ahí se observa una exacerbación en el impacto de la inflación. Durante la pandemia 2020 y 2021, muchos países como Estados Unidos implementaron políticas fiscales y monetarias expansivas para tratar de compensar de alguna manera los efectos de la recesión y en el 2020 recesión por las restricciones que se establecieron por la pandemia del covid-19.
¿Qué efectos tienen esas políticas monetarias y fiscales en el mundo y en Guatemala?
Estas políticas expansivas, fiscales y monetarias también provocan un aumento significativo de la liquidez en el mercado viene a ser otro de los causantes de esta inflación a nivel global. En el caso de Guatemala, se puede analizar la gráfica de la inflación, en 2022.
Lo que va del presente año hasta el mes de febrero 2022 la inflación se colocaba interanual abajo del 3 % y fue hasta el mes de marzo en donde a partir del conflicto entre Rusia y Ucrania que se comienza a registrar una tendencia al alza este incremento se mantuvo en los siguientes meses hasta el mes de diciembre cerrando con una inflación arriba del 9%. Impactando algunos renglones más que otros, como por ejemplo el de alimentos y bebidas con una inflación de dos dígitos y transporte, etc.
El Banguat estima que desde marzo comenzará un descenso de la inflación, ¿Cómo sucederá esto?
Todo ese incremento de precios observado a partir del marzo 2022 cuando ahora estos meses que van del año (enero y febrero) se comparan con los mismos meses del 2022, hay incluso un efecto aritmético, una inflación mayor al 9% con una inflación menor al 3%.
Yo supongo que el Banguat cuando indica que a partir de marzo se va a comenzar a observar una desaceleración se refieren principalmente a este efecto aritmético. En marzo comienza a subir la inflación y al medirlo interanualmente ya no se va a observar lo que hemos visto en estos primeros meses y probablemente se dé una baja. Esto no quiere decir que la actividad monetaria deba permanecer pasiva abordando el tema como en este caso que podría verse un efecto aritmético.
¿Cómo se determina cuando una inflación es importada?
Cuando se ven las publicaciones de análisis del Banguat sí había un porcentaje importante que se atribuye a la inflación importada. Sobre todo el Banguat tiene otro indicador es de la inflación subyacente, es la medición de la inflación quitando estos componentes de los indices de precios de los cuales no se tiene control, por ejemplo el precio internacional del petróleo, de los combustibles, de los fertilizantes, del trigo.
De estos no se tiene control se determinan en el mercado internacional y la inflación subyacente los elimina, estos precios que son volátiles y la inflación subyacente está al mes de febrero en 5.36%. De todos modos está arriba de la meta, porque es de 4% más menos, un punto porcentual.
Ahí es donde se puede hacer la separación de que puede tener un origen importado y que puede obedecer a otros factores, los efectos denominados de segunda vuelta es cuando se empieza a dar una contaminación en los precios de otros bienes y servicios precios del petróleo y combustibles esto viene a impactarnos en el costo del transporte, luego en el costo de la mercadería que es transportada.
¿Qué papel juegan los incrementos a la tasa de interés líder en la inflación del país?
Las autoridades han venido haciendo ajustes en la tasa de interés líder principalmente para cuidar las expectativas de inflación, lo que los agentes económicos consideran que va a ocurrir con los precios.
En este caso los agentes económicos en los diferentes sectores el banco central tiene credibilidad, entonces consideran que principalmente obedece a esta coyuntura que es global, internacional, y que además las autoridades están actuando, están haciendo ajustes en la tasa de interés, entonces esas expectativas, tal vez en el mediano plazo sean de que la inflación vuelva a converger a la meta y ese cuidado se debe de tener porque si se desancla se comienza a observar que realmente ya no hay esa credibilidad.
¿Cómo se traduce el efecto de la tasa de interés líder en la actividad económica de los guatemaltecos ante la inflación? ¿Van a subir los préstamos?
En el caso de los ajustes en la tasa de interés líder , el principal objetivo, es el tema de las expectativas de inflación, que se vea que el banco central, está actuando porque observa esta situación de incremento de precios pero al mismo tiempo lo que se espera, estos ajustes en la tasa de interés líder se vayan trasladando (esto no es inmediato, el Banguat lo estima en seis meses) a las tasas de interés activas y pasivas en el sistema bancario.
Las tasas activas son las tasas de los préstamos, como ha habido mucha liquidez lo que se había venido observando más bien una disminución en tasas de interés, un incremento muy fuerte en el crédito al consumo y con este ajuste en la tasa líder se tienen que comenzar a observar ajustes al alza gradualmente en las tasas de interés de los préstamos.
¿Qué se espera lograr con la subida de las tasas de interés de los préstamos?
Al encarecerse este costo del dinero eso va a hacer que la demanda de crédito disminuya o ese es el efecto que se tendría que dar con tasas de interés más elevadas, una disminución en la demanda de crédito, en la demanda de préstamos y por consiguiente menos posibilidad de consumir, de comprar un carro, electrodomésticos, diferentes bienes que se adquieren por medio de un financiamiento y baja el consumo, es decir, baja entonces esta demanda y comienza por esta vía a reducirse la presión en la inflación porque hay menos consumo.
¿Considera que se seguirá con los aumentos a la tasa de interés líder?
Bancos centrales como la Reserva Federal de Los Estados Unidos (FED) que entraron muy agresivamente con ajustes en la tasa de interés el año pasado de varios ajustes de 75 puntos básicos , luego de 50 y 25 puntos. Con esto se llevó a un incremento de 4.25%, un aumento significativo en donde se espera observar este efecto en la demanda de crédito y en el consumo.
De la manera en que llegó la inflación, ha tenido una disminución, aunque todavía está alta (anda en el orden del 6%) considerando la inflación que EE.UU tienen históricamente de 2% en promedio.
Es de esperar que estos ajustes en la tasa de interés puedan continuar este año aunque tal vez no tan fuertes como el año pasado hasta que ellos comiencen a observar que se vaya dando. una disminución en el consumo y del crédito.
¿Esto repercute en el crecimiento económico de los países?
Obviamente esto tiene un impacto en el crecimiento económico y por eso las estimaciones de crecimiento, que han analizado organismos internacionales y otros expertos son de un crecimiento menor, una desaceleración importante para EE.UU. Se prevé un crecimiento creo que es menor al 1% y ese es el impacto, no se pueden tener las dos cosas, en este caso combatir la inflación.
Por otro lado, vemos que están viniendo al país delegaciones de las calificadoras de riesgo y de organismos como el Fondo Monetario Internacional (FMI) ¿Qué opina sobre ello?
En el caso de las calificadoras de riesgo o de organismos como el FMI (la visita anual que hace a todos los países) para hacer el análisis que se llama consulta del Artículo IV en donde hace un análisis integral de la situación macroeconómica del país, a lo que le han dado bastante valor es a la resiliencia que tiene la macroeconomía de Guatemala que es bastante sólida y se compara muy favorablemente no solo con otras economías de Centroamérica, sino a nivel de América Latina.
¿Qué hace que Guatemala sea resiliente?
Esto tiene que ver porque Guatemala ha sido un país con bastante estabilidad cuenta con un nivel de reservas monetarias internacionales del orden de US $ 20 mil millones que, en términos de meses de importación que es como se mide, estaría como en 6.5 o 7 de importación, es decir bastante solidez en la posición externa del país, en adición porque también tiene un superávit en cuenta corriente en la balanza de pagos.
Tenemos la balanza comercial que son las importaciones y exportaciones de bienes y ahí tenemos déficit, pero cuando ya se agregan los servicios tenemos un superávit y esto sí tiene mucho que ver también los flujos por remesas familiares que en realidad contribuyen mucho a esta estabilidad.
Por otro lado, los déficit fiscales en Guatemala han sido, en general, moderados si comparamos un promedio de déficit de un 2% en Guatemala, en 2021 fue más alto pero (fue como 4.9%) pero ha regresado a niveles cercanos al 2%, este déficit es moderado y contribuye a esa estabilidad.
Por el lado del endeudamiento público medido con relación al PIB también la relación que está en el orden del 30% está por debajo de los niveles considerados críticos para países emergentes dentro de este grupo que se clasifica a Guatemala. Ese nivel crítico estará en el orden de un 40,50% y nuestro nivel de endeudamiento con relación al PIB se sitúa por debajo del de otros países de CA y de AL. Si Guatemala no ha tenido problemas de impago de la deuda.
¿En cuanto a la inversión, en qué posición está Guatemala ante el mundo?
Hay otro indicador importante, a pesar que las calificaciones que tiene Guatemala, la calificadora Moody's, la última disponible sitúa a Guatemala en BA1 es un grado por debajo de un nivel de inversión, mientras que Fitch Ratings la ubica en BB- y S&P también BB-, dos grados por debajo de inversión y arriba del de los otros países de Centroamérica.
Panamá sí tiene grado de inversión, cuando uno observa un indicador que mide la diferencia de la tasa de interés a la que un país puede colocar sus bonos en el mercado internacional y la tasa de interés de los bonos del Tesoro de EEUU que son las más bajas en el caso de Guatemala la diferencia entre estas tasas de interés es prácticamente igual a la de Panamá y es de las más bajas a nivel de la región de América Latina.
Eso quiere decir que si Guatemala sale a colocar bonos hay bastante demanda y hay bastante confianza en el país en el cumplimiento de pagos récord que ha tenido Guatemala. Esos aspectos por el lado macroeconómico se ven muy positivos, se sabe que se está teniendo este problema de inflación, pero es un problema a nivel global seguramente habrán algunas recomendaciones.
Por el lado de la política monetaria se continúa con una política monetaria activa, en este caso querrá decir continuar con algunos ajustes en la tasa de interés líder dado el nivel que tiene la inflación y también prudencia en el tema del déficit fiscal sobre todo tomando en cuenta que este es un año electoral, dada la coyuntura internacional no es un año para que el gasto publico aumente en una forma importante, sino más bien para priorizar el gasto y tratar de que este sea moderado que sea congruente con una política monetaria que esta buscando combatir la inflación y por consiguiente que se enfoque en las prioridades.
